2021年全球宏观经济供需错配，加之国内建筑业需求受制于去杠杆而在下半年快速收缩，服务业和居民消费受制于疫情约束而表现持续低迷，2021年宏观经济呈现出典型“外热内冷”格局。展望明年，是十四五的开局之年，新基建已成关注重点。

  近期以来，港A两市的重型机械股、建材水泥股、建筑材料等基建概念相关的所有板块近乎全线上涨，这也是近一年来，萎靡的基建相关产业链再度迎来春暖花开的时刻。据悉，这些与基建概念板块的上涨主要是由于中央经济工作会议确定“适度超前开展基础设施投资”这一消息利好。

  事实上，2020年以来，基建投资持续低于预期可能在很大程度上与政府控制宏观杠杆率、稳增长压力不大以及追求高水平质量的发展等因素相关，地方政府债务监管持续较严，隐债被严格限制，“钱随项目走”限制了基建投资反弹空间。到了2021年，基建投资亦持续低于预期，前10个月累计增速两年平均仅有1.9%。

  在全球疫情有所反复的背景下，社融已在2021年9月见底，2022年经济承压较大，基建投资将成为2022开年后托底经济的重要抓手。近日，中央经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资：一是必须看到我们国家的经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，外部环境更趋复杂严峻和不确定。二是加大宏观政策跨周期调节力度，提高宏观调的前瞻性针对性，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。三是宏观政策要稳健有效，要保证财政支出强度，加快支出进度，实施新的减税降费政策，适度超前开展基础设施投资，实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。完成国企改革三年行动任务，推动共建“一带一路”高水平质量的发展，加快数字化改造，促进传统产业升级。

  会议指出新增可再次生产的能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。实现碳达峰碳中和是推动高水平发展内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再次生产的能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。

  据相关多个方面数据显示，11月以来，发改委批复多个基建项目，同时，河北、广东、山东等多地重点项目密集开工，推动稳投资驶出加速度。能够正常的看到，随着“超前基建”的推动，明年基建投资有望结构性回暖，从而促使与基建类相关的板块，比如建材、水泥、玻璃等板块迎来一些发展机遇，四季度行业虽然承压，但优质龙头依旧增长强势。

  基于中央经济工作会议所透露的讯息，市场资金对基建投资的布局已经先行反映。

  中信建投表示，保证财政支出强度和适度超前开展基础设施投资，或将促使基建稳增长预期上升。再结合三季度以来专项债发行提速和重点项目快速推进，基建投资有望发力，明年基建投资将获提前布局，传统基建类企业有望受到行业共振。

  APP认为，首先受益的是消费建材板块，保障性住房或弥补商品房景气回落带来的住宅需求，旧改、城市更新等新需求有望逐步放量，公建、市政需求有望相对平稳，下游占比的变化或带动消费建材渠道变革，小B和C端重新成为消费建材渠道力的体现。21年板块利润明显受原材料涨价侵蚀，而22年提价+成本回落有望贡献可观利润弹性。因此，细分行业内竞争力较强、成长空间较大的细分龙头远大住工、坚朗五金、东方雨虹等有望率先受益。

  其次水泥行业受“双碳双控”影响最大，或率先改善供给格局，22年纳入碳交易后，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，企业盈利或仍将保持高位。据此，水泥行业中期格局逻辑未发生改变，估值和需求在底部，当前政策东风已来，水泥股迎来好的窗口期，看好海螺水泥、华新水泥、天山股份。

  再是玻璃领域，由于22H1竣工需求或仍处于相对高位，供给侧冷修的增加或使得浮法玻璃仍处于供需紧平衡状态，单位利润继续下行空间可能有限。中长期绿色建筑的推广仍有望增加玻璃使用量，供给严格受限情况下，龙头议价能力有望逐步提升。此外，在绿电领域，光伏装机的全新增量也将促进光伏玻璃的市场进一步扩容，加之新能源汽车渗透率增加，明年玻璃产业链或有望迎来景气之年，福耀玻璃、福莱特玻璃有望受资金青睐的选择。

  另外从下游需求看，铜下游需求约1/3分布在传统基建相关领域，铝下游需求中约50%以上分布在基建及地产领域。新基建包括5G、新能源车、特高压、光伏、风电等领域将对于铜铝需求有明显带动。在稳增长环境下，随着基建发力及地产企稳，铜铝板块或也迎来底部布局良机。建议着重关注铜板块中铜箔、电磁线等加工端有突出贡献的公司，铝板块中板带箔及铝模板企业;同时，随着碳中和下碳排放强度双控及循环经济体系建立，再生铜铝企业将迎发展良机，建议关注再生铜铝及水电铝龙头企业。

  随着中央经济工作会议召开，中央稳预期意图明显，在2022年经济发展增速压力增大的背景之下，新基建正在成为本轮稳增长的主要抓手，随着明年新增专项债的提前下达以及财政支出加速，预计基建投资有望步入企稳回升阶段，而相关产业链公司估值已下探至历史底部区域，后续具备较强的估值弹性修复。

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