高股息、低估值的先进钢铁材料龙头。企业具有炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工艺流程，已实现大型化、自动化与信息化，具备年产千万吨钢铁综合生产能力；公司实控人变更为中国中信集团，旗下控股与参股公司业务布局广泛，体现公司“一体四元一链”的核心发展布局；产品结构成功升级，钢材单位售价稳步上升，近年来转型特钢产品，随着产品结构一直在优化，公司纯收入能力有望上行；公司过去持续稳健分红，股利支付率连续三年高于50%，处行业领先。

  布局一体四元一链，公司普转特成功升级。在产业链布局方面，南钢股份持续向上下游延伸，提升产业链价值，钢铁板块，南钢股份以专用板材、特钢长材为主流产品，其中先进钢铁材料销量占比逐年提升，23H1占比超1/4，21年公司先进钢铁材料单价与单吨毛利出现明显提升；除了传统钢材业务，公司还针对产业链相关业务进行延伸，向下游拓展服务，总结来看可分为四元“新材料”、“新智造”、“新能环”、“新互联”；公司延伸至上游供应链，提升产业链价值，海外年产650万吨焦炭项目持续投产。

  钢材需求分化，优钢特钢需求逐步提升。随着我们国家经济结构的不断转变发展方式与经济转型，用钢结构也会随之改善，制造业对钢铁终端消费需求的支撑作用将逐渐增强。当前，能源与造船高景气度开启，上游能源用钢需求明显提升，中国船厂高的附加价值船型接单占比不断的提高；新能源汽车用钢更趋向使用高强钢、超高强钢等，汽车产销量24年有望持续保持稳健增长。

  优特钢企业纯收入能力普遍高于普钢企业，公司估值有望进一步改善。据中钢协统计，前三季度，重点统计钢企总利润达621亿元，同比下降34.11%；而部分优特钢企脱颖而出，营收与归母净利润降幅都低于行业中等水准。对比优特钢与普钢企业，优特钢企业纯收入能力普遍高于普钢企业，随着中国钢铁行业的逐步转型，我们大家都认为普钢与优质钢企的估值将出现逐步分化，优质钢企估值有望进一步改善。

  我们预测公司2023-2025年每股净资产分别为4.32、4.57、4.86元，参考可比公司PB估值法，24年1X市净率，对应目标价为4.57元，首次给予买入评级。

  宏观经济波动风险、原材料价格持续上涨风险、下业市场波动风险、订单量没有到达预期风险

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